Após um 2025 marcado por desvalorização de mais de 13%, em contrapartida a um aumento de 34% do Ibovespa, o JPMorgan reiniciou sua cobertura sobre a Rumo (RAIL3) com uma recomendação neutra e um preço-alvo de R$ 20,00 para dezembro de 2026. Apesar da expectativa positiva em relação ao volume de carga até 2026, a pressão contínua sobre os preços de frete no curto prazo é uma preocupação.
Pressões no Mercado de Frete
O JPMorgan alerta que a Rumo pode enfrentar oscilações cíclicas, já que os contratos take-or-pay estão sendo renegociados com prazos mais curtos, refletindo a baixa dos preços de commodities. Embora a RAIL3 apresente uma taxa interna de retorno (TIR) real estimada em 11,9%, seu múltiplo EV/Ebitda de 5,7 vezes para 2026 indica um desconto de cerca de 30% em relação a históricos anteriores.
O banco elogia as recentes mudanças na estrutura corporativa da Rumo, mas adverte que os ganhos dessas alterações levarão tempo para se materializar. Em comparação, o JPMorgan demonstra preferência por Localiza (RENT3) e Motiva (MOTV3), ambas consideradas com exposição acima da média do mercado.
Cenário de Commodities Desafiador
O ambiente para o mercado de grãos no curto prazo é sombrio. As taxas de comercialização no Mato Grosso estão abaixo da média histórica, dificultando o fechamento de contratos antecipados com a Rumo. Além disso, a recente elevação de preços no segmento ferroviário visando maior competitividade impacta negativamente os rendimentos da empresa, que devem recuar no primeiro semestre de 2026.
As reformas na governança da Rumo, com a inclusão de renomados investidores do BTG Pactual e Perfin no conselho, podem oferecer vantagens no longo prazo. Entretanto, os resultados concretos dessas iniciativas são esperados apenas na medida em que a empresa se adapta a novas estratégias de alocação de capital.
Ademais, há rumores de que a Ultrapar (UGPA3) tenha adquirido cerca de 5% da Rumo via um total return swap, o que, se confirmado, poderá influenciar a direção estratégica da empresa. Com o conhecimento profundo do setor, a liderança da Ultrapar pode trazer novas oportunidades de crescimento.
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